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招商巨额商品磋议
报告摘记
中东打破导致海外尿素价钱大幅高潮，中东离岸价涨幅超75%；但国内以煤制为主且保供计谋严格，章程4月中旬国内尿素仅涨约3%，阐扬孤独。随后4月15日印度招标到岸价飙升，国表里价差高达数千元，激励商场对出口放开的强烈预期。4月17日后尿素合约价钱大幅攀升，主力合约最高涉及2082元/吨。
4月15日印度IPL尿素入口招标成果出炉，东、西海岸最低到岸价分辩高达959好意思元/吨和935好意思元/吨，较两个月前的上一轮招标价钱暴涨卓绝80%。而国内尿素出厂价仅约1800元/吨，即便扣除各项用度，潜在单吨出口利润仍高达3000元以上。这一历史顶点的表里价差，使得“出口配额行将下发”等听说飞快发酵，成为点火尿素期货商场、推动盘面大幅攀升的凯旋导火索。
2026年国度延续严格保供稳价计谋，尿素出话柄行配额（330万吨，占产量不及5%）与法检双管控，并加强海关检察，戒备绕关出口。4月中旬商场流传出口配额行将下发的听说，但泰斗渠谈飞快辟谣，阐发年内未尝披发出口配额，国内供应保障恒久为第一优先级。与此同期，尿素日产量保管22万吨以上、开工率超93%，全年新增产能约507万吨，计划产量同比增长6.3%，供需宽松形状明确。
概括来看，在国内高供应、高开工及新增产能抓续开释的配景下，现时尿素商场处于清楚的供需宽松现象。低库存虽提供了一定的短期撑抓，但随需求插足季节性淡季，去库动能将渐渐松开。跟着持久供应抓续充实库存，基本面压力正渐渐向期货商场传导，将进一步压制国内尿素价钱的上方空间。但将来还需关注出口计谋是否会转向。
风险教唆：地缘花样，出口计谋
一、尿素近期走势
自3月以来好意思伊打破抓续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻导致全球化工品供应病笃，尿素商场也存在供应减少的预期。中东地区部分尿素安设被动泊车或减产，不异全球买卖关键通谈受阻，供需缺口从预期走向现实。中东颗粒尿素期货离岸价已从打破前的不到500好意思元/吨高潮至约850好意思元/吨，涨幅卓绝75%。
但国内尿素商场阐扬相对孤独。中国尿素分娩以煤制为主，原料受海外商场影响较小；不别国内抓续激动的保供稳价计谋及严格的出口章程门径，国内尿素价钱在打破爆发后当先企稳，3月举座呈现“化工板块大涨、尿素涨幅较小”的特征。章程4月中旬，国内尿素价钱仅累计高潮约3%，权臣低于其他品种的涨幅。
4月15日印度招标成果公布，印度尿素到岸价从中东打破前的508~512好意思元/吨飙升至4月中旬的935~959好意思元/吨；中东颗粒尿素FOB约900好意思元/吨，折合东谈主民币超6000元/吨，而国内出厂价仅约1800元/吨，潜在出口利润高达数千元。在此影响下，商场预期若出口放开，尿素上方将有高大空间，因此4月17日后尿素合约价钱运转大幅攀升，主力最高涉及2082元/吨。
二、出口授言扰动：表里价差抓续扩大
（一） 导火索：印度新一轮招标
4月15日，印度钾肥有限公司（IPL）发布的尿素入口招标成果肃穆落定，成为点火行情的关键导火索。在这场标的为250万吨尿素的大鸿沟招标中，东海岸最低到岸价高达959好意思元/吨（CFR），西海岸最低到岸价为935好意思元/吨（CFR），入口商已在东海岸确保100万吨供应、西海岸确保150万吨供应。这是印度近期鸿沟最大的一次单笔尿素入口招标，采购量尽头于印度全年尿素入口总量（2025年约1000万吨）的四分之一，一次性以近乎两倍于两个月前的价钱锁定全球货源。
该次招标诱骗了全球供应商的热烈角逐。参与投标的供应商共计能提供 560 万吨尿素，投标网络度荒谬网络——大部分报价在每吨 1000 好意思元傍边，最高报价致使冲高至每吨1136 好意思元。东海岸方面，共 20 家供应商提交了 CFR 报价，报价区间从最低的 959 好意思元/吨一王人延迟至 1136 好意思元/吨，价差高达 177 好意思元/吨；西海岸方面则诱骗了 25 家供应商参与竞争，报价从 935 好意思元/吨到 1136 好意思元/吨不等，价差达到 201 好意思元/吨。
与两个月前比拟，印度采购价钱的大幅攀升。上一轮由印度化工与化肥公司（RCF）组织的尿素招标中，东、西海岸的中标价钱分辩仅为 512 好意思元/吨和 508 好意思元/吨。短短不到两个月，东海岸到岸价从 512 好意思元飙升至 959 好意思元，涨幅高达 87.3%；西海岸从 508好意思元攀升至 935 好意思元，涨幅亦高达 84.1%。中东打破对全球尿素供应链的形成了高大的冲击。
（二） 中东安设熄火的影响
中东尿素占全球总产量的比例并不外高。中东全年尿素产能仅为3000-4000万吨傍边，但其出口过失的地位，使得其买卖影响力远超产能占比。中东主导了全球尿素海运买卖的约35%至45%，是印度、欧洲、巴西等核心农业入口区的主要供应商。中东每年尿素出口量超2000万吨，其核心恐吓不在于“分娩不出来”，而在于“如何把居品运出去”——这恰是霍尔木兹海峡封闭带来高大冲击的原因。
英国商品磋议所（CRU）数据娇傲，在多重压力下，中东尿素企业被动减产限产，约55%至60%的产能堕入停滞。海湾地区尿素产量已降至每周约16万吨，自打破爆发以来举座产量下跌约60%。
伊朗安设“全线熄火”：CRU在4月7日前后阐发，配合空袭形成的干系专家行状要领及原料基础要选择损，伊朗总计氨-尿素安设已被动全部停产。伊朗随后于4月13日发布禁令，全面暂停石化居品、氨和尿素的出口，以优先保障国内供应，禁令抓续至另行见告。伊朗针对卡塔尔、巴林等国的无东谈主机紧迫，凯旋损毁了当地的能源与工业基础要领，进一步压制了区域内的举座尿素分娩开工率。全球最大的单体尿素工场——卡塔尔能源公司年产能560万吨的尿素要领，已因自然气原料供应中断而被动关停。
另一方面，输送端的货品出现淹留。自2月底战事爆发以来，仅有11艘装载化肥的船只见效通过霍尔木兹海峡，其中输送尿素的仅4艘。咫尺仍有多达44艘装载化肥的船舶淹留波斯湾，其中近一半满载尿素制品，这些货品绝对无法运出。
咫尺分娩商暂以淹留海峡内的货船临时仓储制品，恭候航谈收复。然而，一朝谈判停滞抓续，仓储空间饱和后，制品将无处堆放。当安设被动全面关停后，氮肥工场的再行启动并不是一个浮浅的“开温煦换”历程——重启历程可能糜费数月之久，使供应链冲击进一步升级和恶化。辘集国买卖和发展会议报告指出，霍尔木兹海峡船运量自3月初以来已下跌95%以上，澈底割断了全球约三分之一的海运化肥买卖的广阔流畅。
即使海峡在通宵之间收复通行，短期供应缺口也无法快速弥补，中持久影响将抓续存在的价钱承压。好意思国伊利诺伊大学取舍全球化肥模子对三大情景进行了情景模拟，其中极具参考意旨的论断是——即使在“快速通航收复”情景下，绝对收复广阔水平仍需数月时候。
即使航谈收复，自然气价钱高潮、航运保障用度上升、船运绕行等成分带来的资本压力已在全球鸿沟内形成更高的订价基础。在自然气资本、航运保障费等多重资本撑抓下，海外尿素价钱很难全部回吐涨幅。即使在最乐不雅情景下，价钱峰值仍会在高位保管约3至5个月技术从容回落，且分娩安设重启、港口清障、积压货品疏散等历程势必存在万古滞后效应，通航收复可能并不料味着商场立即收复。
（三）表里价差的高大冲击
章程4月中旬，中东地区小颗粒尿素FOB价钱已升至约900好意思元/吨，较3月初暴涨407.5好意思元/吨，涨幅卓绝80%。中东出口通谈受阻形成的供应缺口已充分反应在这一创记录的FOB价钱中。
以4月中旬汇率约1好意思元=6.8元计较，印度东海岸最低到岸价959好意思元/吨折合约6521元/吨，西海岸935好意思元/吨折合约6358元/吨，印度加权平均到岸价约6480元/吨以上，篮球投注中东FOB约900好意思元/吨对应6120元/吨以上。与这些海外价钱形成清楚对比的是，国内尿素出厂价仅约1800元/吨（各地略有相反，河南出厂价1810元/吨，山东出厂价1830-1840元/吨，山西出厂价1770元/吨）。
将海外价钱与国内价钱凯旋对冲，即便计划运脚、保障、关税和国内港杂等各项固定用度，粗俗测算的潜在单吨出口利润仍然保管在3000元/吨以上。在国内1800元/吨买入的尿素，若能正当运到海外商场，每吨可凯旋赢利卓绝国内出厂价的一倍过剩。
恰是这“每吨3000元”的高大利润空间，使得商场对于“出口配额行将下发”、“出口计谋行将松动”的听说飞快发酵，成为点火尿素期货商场的导火索。在此之前，尿素产区出厂价在氮肥协会指令价（约1820-1850元/吨）的硬按捺下已持久横盘；但印度招标中呈现的959好意思元/吨到岸价，凯旋将国表里价差推高至历史顶点水平，使出口套利空间变得实在不行漠视。2018年至2020年，表里价差频繁保管在500-800元/吨的可汲取区间，印度尿素到岸价约为260-280好意思元/吨，国内出厂价为1600-1700元/吨，价差仅约100-200好意思元/吨，出口利润浅陋致使为负。即就是2022年俄乌打破时间表里价差最大时，也仅达2000-2500元/吨傍边。而本次印度招标报价带来的3000元/吨以上价差，是2022年峰值水平之上的再翻新高，国表里尿素价钱澈底割裂至历史性高度，成为本轮尿素商场行情的信号引爆点。
三、保供计谋按捺：短期上方空间受限
（一） 出口配额放开传言伪善
连年来，春耕保障是国度化肥措置的重中之重。2026年2月，国度发展改造委印发《对于作念好2026年春耕及全年化肥保供稳价责任的见告》，围绕保障原料供应、顺畅流畅、储备措置、相差口工作、商场监管、科学施肥等六大方面作出系统部署，条件干系商协会加强化肥供需和价钱信息发布，实时清楚商场伪善信息，饱读吹社会各方积极反应影响化肥商场褂讪的矛盾问题。
现时我国尿素出口措置围绕“配额制+法检”双核心而张开。在出口配额方面，商务部提前公布2026年尿素出口配额总量为330万吨，占国内尿素总产量的比例不到5%，较2025年施行披发的490万吨配额有所收缩。章程二季度初，各干系企业在配额施行分派与施行见告密布前恒久处于恭候现象。在酬酢层面，中国尿素恒久坚抓国内供应优先原则。
插足4月，青岛海关在例行检察中发现存出口商将受出口限的尿素和钾肥谎报为硫酸铵，试图绕开监管。对此，海关部门就地在全港口鸿沟内加强对化肥出口的现场检察力度，受这次步履影响，此前未被列入3月份出口限命名录、原来是出口量最大的化肥品种之一的硫酸铵，同样被纳入高频检察鸿沟，出口企业濒临的检察率权臣上升。
在高额出口利润的刺激下，商场顶点明锐的神经在4月中旬被一则听说澈底点火。4月16日傍边，一则音讯从硫酸会议上传出，称尿素出口配额行将下发。4月21日，尿素期货主力2609合约盘中最低跌至1929元/吨，随后因出口授闻的网络发酵而直线拉升，在剧烈的商场情感助推下一刻钟内涉及2029元/吨，距离涨停价（2061元/吨）仅差32元，日内累计涨幅高达5.18%，创下近两年来的盘中新高水平。今日收盘时，主力合约报1996元/吨，全天涨幅卓绝3.6%，总抓仓单日增仓11.52万手，并最终以2029元/吨刷新了自2024年8月以来的主力合约盘中记录。
然而，泰斗渠谈随后密集标明阐发，出口配额披发为伪善音讯，且现时库存处于历史低位、保供压力大，现常常点根底难以放开出口。商场东谈主士汲取《期货日报》采访时清楚，自本年龄首于今，在保供稳价的硬性条件下，干系把握部门未尝披发出口配额，无论海外尿素价钱如何飞腾，国内供应保障恒久是第一优先级。
跟着北半球春耕季节全面启动，亚洲及全球多个国度的化肥库存抓续下滑，供应中断所带来的负面效应正渐渐表示。多半亚洲国度的化肥可用库存可撑抓4至12周的消耗，但受现时供应受阻影响，这一安全周期正在飞快裁汰。面对供应缺口和价钱飙升，中国成为主要的乞助对象。不外，这并不料味着中国会立即增多出口配额。商场推测，计谋制定者可能会受命以往的有揣度打算节律，在5月评估国内供需花样后，才决定下一阶段的出口鸿沟。
（二） 供应高位运行
现时国内尿素供应正处于历史同期最高水平。4月中下旬以来，尿素日产量抓续保管在22万吨以上，行业开工率抓续卓绝93%。尿素新增产能网络开释，供应压力抓续积存。 2026年也曾氮肥行业名堂新增的网络期。证据中国氮肥工业协会的统计，计划全年将有507万吨尿素年产能研究投产，届时国内尿素灵验产能将增至约7750万吨/年。从行业扩能周期的历史趋势看，中期内供应宽松形状将保抓不变。
联结现时国内平均开工率和日产量数据测算，多家泰斗机构判断，2026年全年尿素产量将有望赓续创下新高，同比将增长6.3%傍边。因此，从全年维度看，“量足质稳”的基本面已成定局。
计谋与供需基本面形成不异效应。 国内严格的价钱指令机制与高供应方位形成协力。协和会过价钱区间调和章程并调控商场风险，灵验胁制了因出口套利预期激励的投契情感。这进一步讲解，尽管海外尿素价钱不断攀升，但国内供应天花板的按捺效应不行能因短期情感而被灵验传导放大。4月28日，尿素合约大幅回调，主力合约收至2021元/吨，跌幅2.56%。出口计谋章程与高供应压制了国内尿素价钱的上方空间。
四、转头与计划
概括来看，在国内高供应、高开工及新增产能抓续开释的配景下，现时尿素商场处于清楚的供需宽松现象。低库存虽提供了一定的短期撑抓，但随需求插足季节性淡季，去库动能将渐渐松开。跟着持久供应抓续充实库存，基本面压力正渐渐向期货商场传导，将进一步压制国内尿素价钱的上方空间。
短期内，在春耕需求散伙、复合肥开工回落。国内出口章程的配景下，现货价钱大略率保管1820-1870元/吨的窄幅区间颤动，企业库存低位、待发订单实足，暂时撑抓现货稳中偏强，但工业需求增量有限，现货上冲能源不及。
持久来看，跟着农业需求抓续走弱、复合肥开工进一步下滑，高日产带来的供应压力将渐渐体当今库存积存上。若计谋层面未出现清楚转向信号，在“高供应+弱需求”共振的形状下，尿素价钱核心存在稳中趋弱空间，现货或将渐渐向计谋指令价下沿逼近。
三季度新增产能的连接落地将抓续增多商场供给，届时淌若举座需求弹性不及，库存压力将进一步推动价钱承压。概括来看，无论从产业基本面如故计谋施行角度分析，国内尿素中持久趋势将更多地由基础供需面的消化节律决定，难以因短期的出口预期炒作而澈底蜕变本体供给宽松现象的演进观点。
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